新凤鸣集团股份有限公司 公开采行可更正公司债券                www.lhratings.com            联合〔2024〕3130 号   联合伙信评估股份有限公司通过对新凤鸣集团股份有限公司主 体偏执联系债券的信用现象进行追踪分析和评估，详情看护新凤鸣 集团股份有限公司主体始终信用品级为 AA，“凤 21 转债”信用等 级为 AA，评级瞻望为深远。   特此公告                        联合伙信评估股份有限公司                        评级总监：                         二〇二四年五月二十九日                                追踪评级回报   |   2              声    明   一、本回报是联合伙信基于评级方法和评级才略得出的禁止发表之日的 稀薄看法回报，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及联系分析为联合伙信 基于联系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实回报或鉴证看法。联合伙信有充分根由保证所出具的评级回报辞退了真 实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级处事特色及受客不雅条件影响，本回报 在贵府信息获取、评级方法与模子、昔日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本回报系联合伙信禁受新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“该公 司”）寄予所出具，除因本次评级事项联合伙信与该公司组成评级寄予关系 外，联合伙信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行径稀薄、客不雅、公 正的关联关系。   三、本回报援用的贵府主要由该公司或第三方联系主体提供，联合伙信 履行了必要的守法探望义务，但对援用贵府的真确性、准确性和好意思满性不作 任何保证。联合伙信合理采信其他专科机构出具的专科看法，但联合伙信不 对专科机构出具的专科看法承担任何处事。   四、本次追踪评级扫尾自本回报出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；字据追踪评级的论断，在灵验期内评级扫尾有可能发生变化。联合伙信 保留对评级扫尾给予诊疗、更新、圮绝与根除的职权。   五、本回报所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务提议，而且 不应当被视为购买、出售或捏有任何金融居品的保举看法或保证。   六、本回报不成取代任何机构或个东谈主的专科判断，联合伙信分歧任何机 构或个东谈主因使用本回报及评级扫尾而导致的任何损失崇拜。   七、本回报所列示的主体评级及联系债券或证券的追踪评级扫尾，不得 用于其他债券或证券的刊行行径。   八、本回报版权为联合伙信系数，未经籍面授权，严禁以任何形式/方式 复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东谈主使用本回报均视为还是充分阅读、交融并应允本声 明条件。                         新凤鸣集团股份有限公司           公开采行可更正公司债券 2024 年追踪评级回报              项   目                  本次评级扫尾       前次评级扫尾         本次评级时刻        新凤鸣集团股份有限公司                   AA/深远         AA/深远             凤 21 转债                  AA/深远         AA/深远 评级不雅点         追踪期内，新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“公司”）仍以民用涤纶长丝的研发、坐褥和销售，以及涤纶长           丝主要原材料 PTA（精对苯二甲酸）的坐褥为主营业务，范畴上风依然显耀。2023 年，公司化纤业务产能捏续蔓延，           主营业务收入增长，受益于原材料价钱回落及化纤居品景气度建筑，公司盈利才气擢升。2024 年一季度，公司步地总           体深远向好。公司在建技俩投资范畴大，靠近较大老本开销压力，探求到技俩围绕公司现存主业建设，昔日公司在 PTA           和涤纶长丝边界竞争力有望进一步擢升。财务方面，跟着运筹帷幄范畴扩大，禁止 2023 年末，公司财富、债务范畴同比增           长。2023 年，公司达成扭亏，运筹帷幄行径产生的现款大幅净流入，带动合座偿债才气办法均显然改善。追踪期内，公司           运筹帷幄获现对“凤 21 转债”依然有很强的保险才气。              个体诊疗：无。              外部支捏诊疗：无。 评级瞻望         追踪期内，公司在运筹帷幄范畴、产业配套及财务现象等方面仍保捏显耀上风，具有较强的可捏续运筹帷幄才气，昔日，           跟着公司涤纶及 PTA 联系产能接踵落地，公司有望保捏其运筹帷幄竞争上风。探求到“凤 21 转债”已进入转股期，昔日           若债券转为公司股票，故意于公司老本实力的擢升和债务职守的减轻。玄虚来看，公司信用现象有望保捏深远。              可能引致评级上调的敏锐性要素：化纤行业捏续向好，公司新增产能充分开释，居品价差处于较高水平。              可能引致评级下调的敏锐性要素：卑劣纺织行业景气度捏续低迷，公司净利润连气儿出现大幅亏蚀；公司白叟道支           出压力过大导致债务职守显然加大或其他导致信用水平显耀下跌的要素。 上风 ? 公司化纤及石化业务陆续保捏显耀的范畴上风。禁止 2023 年底，公司 PTA 产能 500 万吨/年，涤纶长丝和短纤产能分别增至 740 万吨   /年和 120 万吨/年，范畴上风显耀。同期公司在浙江独山动力有限公司年产 500 万吨 PTA 产能的基础上在建年产 540 万吨 PTA 产能，   为公司涤纶长丝坐褥提供原料保险。 ? 追踪期内，       公司居品产销量增长带动营业总收入有所增长，     2023 年，公司达成营业总收入 614.69 亿元，同比增长 21.03%；                           事迹达成扭亏。   公司事迹达成扭亏，达成利润总额 11.74 亿元，主要系公司产销量增长及居品价差扩大所致。公司营业利润率为 5.55%，同比提高 2.02   个百分点。 暖和 ? 债务范畴捏续增长，债务职守有所加重。跟着公司在建技俩的捏续激动及新增产能的投产，公司技俩建设及营运资金融资需求捏续增   加。禁止 2023 年底，公司一谈债务 237.32 亿元，较年头增长 11.79%。从债务办法来看，禁止 2023 年底，公司财富欠债率、一谈债务   老本化比率和始终债务老本化比率分别为 62.79%、58.56%和 39.00%。 ? 公司在建技俩投资范畴大，靠近较大老本开销压力，禁止 2023 年底，公司主要在建技俩总投资额为 96.46 亿元，已完成投资 36.74 亿   元，昔日掂量资金进入 59.72 亿元，靠近老本开销压力较大。公司现在产业依然聚积在 PTA 和聚酯纤维边界，同期公司非常参与朝上   游产业链的蔓延，或将靠近大额老本开销需求。                                                            追踪评级回报        |    1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      化工企业信用评级方法 V4.0.202208 评级模子      化工企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在联合伙信官网公开流露 本次评级打分表及扫尾   评价内容        评价扫尾        风险要素               评价要素                  评价扫尾                                           宏不雅和区域风险                       2                           运筹帷幄环境                                              行业风险                       3   运筹帷幄风险           B                           基础修养                       2                          自己竞争力               企业顾问                       2                                              运筹帷幄分析                       2                                              财富质料                       1                            现款流               盈利才气                       3   财务风险           F2                          现款流量                       1                                        老本结构                             2                                        偿债才气                             2                        指点评级                                             aa 个体诊疗要素：--                                                               --                       个体信用品级                                            aa 外部支捏诊疗要素：--                                                             --                        评级扫尾                                             AA 注：运筹帷幄风险由低至高分辩为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价分辩为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高分辩为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价分辩为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务办法为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到指点评级扫尾 主要财务数据                                  合并口径       项   目             2022 年               2023 年              2024 年 3 月 现款类财富（亿元）                         65.60                84.74                 145.51 财富总额（亿元）                         413.08               451.40                 546.57 系数者权益（亿元）                        157.04               167.97                 170.72 短期债务（亿元）                         114.81               129.91                 228.45   2022－2023 年公司现款流情况 始终债务（亿元）                          97.49               107.41                 106.47 一谈债务（亿元）                         212.29               237.32                 334.92 营业总收入（亿元）                        507.87               614.69                 144.52 利润总额（亿元）                          -4.66                11.74                   3.09 EBITDA（亿元）                        28.61                48.85                     -- 运筹帷幄性净现款流（亿元）                       31.85                36.59                 -17.12 营业利润率（%）                           3.53                 5.55                   5.59 净财富收益率（%）                         -1.31                 6.47                     -- 财富欠债率（%）                          61.98                62.79                  68.76 一谈债务老本化比率（%）                      57.48                58.56                  66.24 流动比率（%）                           78.37                86.67                  87.88 运筹帷幄现款流动欠债比（%）                      20.96                21.80                     -- 现款短期债务比（倍）                         0.57                 0.65                   0.64 EBITDA 利息倍数（倍）                     3.51                 5.54                     -- 一谈债务/EBITDA（倍）                     7.42                 4.86                     --   2022－2023 年底公司债务情况                               公司本部口径       项   目                   2022 年                           2023 年 财富总额（亿元）                                  118.75                             143.24 系数者权益（亿元）                                  89.51                             102.52 一谈债务（亿元）                                   28.43                              39.26 营业总收入（亿元）                                   5.44                              41.86 利润总额（亿元）                                    6.37                               3.04 财富欠债率（%）                                   24.62                              28.43 一谈债务老本化比率（%）                               24.11                              27.69 流动比率（%）                                        *                                  * 运筹帷幄现款流动欠债比（%）                               -1.83                             102.39 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计，公司未流露 2024 年一季度公司本部财务报表；2. 本回报中部分合 计数与各相加数之和在余数上存在差异，系四舍五入变成；除特等讲明外，均指东谈主民币；3. 合并口径的始终应付款 中的有息部分纳入始终债务核算；4.. “--”示意数据不适用，“*”示意数据过大或过小 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理                                                                                              追踪评级回报        |   2 追踪评级债项大略      债券简称              刊行范畴                  债券余额              到期兑付日                     特殊条件     凤 21 转债            25.00 亿元             249994.40 万元       2027/04/08                   -- 注：上述债券仅包括由联合伙信评级且禁止评级时点尚处于存续期的债券 贵府开头：联合伙信整理 评级历史   债项简称        债项评级扫尾     主体评级扫尾             评级时刻           技俩小组                   评级方法/模子              评级回报                                                                            化工企业信用评级方法 V4.0.202208   凤 21 转债      AA/深远       AA/深远        2023/05/25         张垌 周婷                                       阅读全文                                                                         化工企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                            化工企业信用评级方法 V3.0.201907   凤 21 转债      AA/深远       AA/深远        2020/11/25         任贵永 樊念念                                      阅读全文                                                                           化工企业主体信用评级模子 V3.0.201907 注：上述历史评级技俩的评级回报通过回报聚合可查阅 贵府开头：联合伙信整理 评级技俩组 技俩崇拜东谈主：张 垌         zhangtong@lhratings.com 技俩组成员：邓淇匀 dengqy@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com       网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                 传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                        追踪评级回报          |   3 一、追踪评级原因     字据关联法例要求，按照联合伙信评估股份有限公司（以下简称“联合伙信”）对于新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“公司”）及 其联系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况     禁止 2023 年底，公司总股本为 152947.00 万股，当然东谈主庄奎龙平直捏有公司 22.07%的股权，迤逦捏有公司 25.46%的股权；当然东谈主屈 凤琪捏有公司 6.65%的股权，庄奎龙与屈凤琪为匹俦关系；当然东谈主庄耀中迤逦捏有公司 3.45%的股权，庄奎龙与庄耀中为父子关系。因此， 庄奎龙、屈凤琪和庄耀中为公司的实验禁止东谈主，所有捏有公司 57.63%的股权。字据公司最新公告，禁止 2024 年 3 月 31 日，庄奎龙累计 质押 6200.00 万股，占其捏有公司股份总和的 18.37%，占公司总股本的 4.05%。     公司主要居品为千般民用涤纶长丝和涤纶短纤，包括了以 POY、FDY、DTY 为主的涤纶长丝和棉型、水刺、涡流纺、三维中空、彩 纤等类型的涤纶短纤，按照联合伙信行业分类法式分辩为化工行业。     禁止 2023 年底，公司本部内设坐褥顾问部、原料供应部、销售部、法务部、安环部、财务部等 16 个职能部门（见附件 1-2），公司拥 有职工 16749 东谈主。     禁止 2023 年底，公司合并财富总额 451.40 亿元，系数者权益 167.97 亿元（含少数股东权益 0.01 亿元）；2023 年，公司达成营业总收 入 614.69 亿元，利润总额 11.74 亿元。     公司注册地址：浙江省桐乡市洲泉工业区德胜路 888 号；法定代表东谈主：庄耀中。 三、债券大略及召募资金使用情况     禁止 2024 年 3 月底，公司由联合伙信评级的存续债券见下表，召募资金已一谈使用收场，                                                 “凤 21 转债”的运转转股价钱为 16.60 元/ 股。因公司实施年度利润分拨决议，禁止 2024 年 3 月底，转股价钱已诊疗为 16.25 元/股，累计共有 56000.00 元“凤 21 转债”已更正成 公司股票，累计转股数为 3382 股，占可转债转股前公司已刊行股份总额的 0.0002%。追踪期内，可转债闲居付息。                         图表 1 • 禁止 2024 年 3 月底公司由联合伙信评级的存续债券大略           债券简称        刊行金额（亿元）         债券余额（万元）           起息日              期限 凤 21 转债                        25.00         249994.40   2021/04/08        6年 贵府开头：联合伙信整理 四、宏不雅经济和计策环境分析 逆周期调控。货币计策两次降准、两次降息，经受结构性用具针对性降息，镌汰实体经济融资成本，隆起慎重、精确。针对价钱走弱和化 债处事，财政计策愈加积极灵验，刊行特等国债和特殊再融资债券，支捏经济跨周期发展。宏不雅计策遵守加速当代化产业体系建设，聚焦 促进民营经济发展壮大、深化老本阛阓校阅、加速数字要素基础设施建设。为应酬房地产供求新场地，优化房地产调控计策、加强房地产 行业的流动性支捏。 长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023 年社融范畴与口头经济增长基本匹配，信贷结构握住优化，然而住户 融资需求总体仍偏弱。银行间阛阓流动性合座偏紧，实体经济融资成本徐徐下跌。 房地产投资有望企稳的配景下固定财富投资增速可能回升，出口受国际进入降息周期拉动有较大可能达成以好意思元计价的正增长。2024 年， 慎重的货币计策强调纯真禁止、精确灵验，掂量中央财政将弃取积极方法应酬周期要素，赤字率或将保捏在 3.5%驾驭。总体看，中国 2024 年全年经济增长预期将看护在 5%驾驭。好意思满版宏不雅经济与计策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2023 年年报）                                                      》。                                                                       追踪评级回报    |   4 五、行业分析 业卑劣地产建筑、汽车和家电制造、纺织服装等行业进展不一，对细分行业的需求拉动各别，导致细分化工行业利润分化显然。具体来看， 化纤方面，2023 年，化学纤维各品种产量均达成了不同比例的增长，化学纤维末端需求有所改善，化学纤维利润总额同比增长，合座利润 有所建筑。其中，涤纶长丝和氨纶行业产能蔓延显然，现在行业合座供大于求的情况仍然存在，但主要扩产企业多为龙头企业，行业聚积 度大幅擢升，掂量昔日几年跟着行业供应增速的下跌，行业供需花样将得到一定改善。粘胶短纤行业受连年来利润亏蚀影响，业内着实无 扩产产能，现在粘胶纤维价钱处于历史平均水平，行业盈利性受需求端影响较为显然。好意思满版行业分析详见《2024 年化工行业分析》。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养   禁止 2023 年底，公司总股本为 152947.00 万股，庄奎龙、屈凤琪和庄耀中为公司的实验禁止东谈主，所有捏有公司 57.63%的股权。禁止   公司为国内大型涤纶长丝制造企业之一，居品袒护 POY、FDY 和 DTY 等多个系列、400 余个规格品种。公司的涤纶长丝于 2007 年 万吨，涤纶长丝的国内阛阓占有率超越 12%，是国内范畴最大的涤纶长丝制造企业之一；涤纶短纤年产能为 120 万吨。同期公司在浙江独 山动力有限公司（以下简称“独山动力”）年产 500 万吨 PTA 产能的基础上在建年产 540 万吨 PTA 产能，握住朝上开拓一体化布局，可为 公司聚酯坐褥提供深远的原材料供应。   字据公司提供的中国东谈主民银行企业信用回报（斡旋社会信用代码：913300007195926252），禁止 2024 年 4 月 16 日，公司无新增不良 及暖和类信贷信息。字据公司过往在公开阛阓刊行债务融资用具的本息偿付记载，公司无过期或爽约记载，践约情况清雅。禁止本回报出 具日，联合伙信未发现公司被列入宇宙失信被实施东谈主名单。 （二）顾问水平 事会组成合乎公司规矩端正。受公司规矩变动影响，公司顾问层设总裁 1 名、副总裁 7 名、总裁助理 2 名、董事会通告 1 名、财务崇拜东谈主 （三）运筹帷幄方面 扩大，毛利率同比擢升。2024 年一季度，公司主营业务收入同比达成增长。但也暖和到近两年公司聚积扩产的短纤盈利水平较低。   收入组成方面，公司化纤业务产能扩大，2023 年，公司化纤业务收入同比增长 25.77%。化纤业务中，POY 收入仍为化纤业务的最主 要收入开头。FDY、DTY 和切片等其他居品占比较上年小幅下跌。2023 年，公司投产短纤年产能 30 万吨，且已投产产能充分开释，带动 动，该板块 2023 年收入和占比均有所擢升。   毛利率方面，2023 年，公司主营业务毛利率同比擢升 2.12 个百分点。其中，化纤业务毛利率同比擢升 2.30 个百分点，主要系原油价 格回落导致公司原材料成本下跌，而卑劣需求复苏带动涤纶景气度复原，公司居品价差扩大所致；石化业务毛利率降至-0.36%，主要系生 产价差收窄所致。                                                                  追踪评级回报   |   5 较上年同期有所擢升。                      图表 2 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司主营业务收入及毛利率情况（单元：亿元）         业务板块                             收入              占比           毛利率            收入           占比           毛利率              收入            占比        毛利率 化纤                            455.97        95.92%            3.47%      573.48         95.74%        5.77%         134.35       95.90%         5.75% 其中：POY                        272.64        57.35%            2.74%      314.58         52.52%        4.91%          74.18       52.95%         4.69%        FDY                        90.86     19.11%            6.63%      109.05         18.21%       11.18%          25.57       18.25%        11.77%        DTY                        53.43     11.24%            3.07%       65.08         10.86%        5.49%          14.76       10.54%         7.22%        短纤                         31.64      6.66%            2.12%       76.08         12.70%        2.37%          18.78       13.40%         0.76%        切片等其他                       7.40      1.56%            -0.30%         8.69       1.45%         0.96%           1.07        0.76%         2.63% 石化                                19.39      4.08%            1.58%       25.51         4.26%        -0.36%           5.75        4.10%         1.45%              所有               475.38       100.00%            3.39%      598.99      100.00%          5.51%         140.10       100.00%        5.57% 注：尾差系数据四舍五入所致 贵府开头：联合伙信字据公司年报整理      （1） 化纤业务 均有不同进度下跌。2024 年 1－3 月，公司化纤居品价钱有所高涨。      采购      公司坐褥涤纶纤维所需原材料主要为 PTA 和 MEG。2023 年，公司化纤业务坐褥成本中，原料占比为 85.76%，较上年变化很小。采 购模式方面，追踪期内，公司采购模式和结算方式均未发生紧要变化。                                       图表 3 • 公司化纤业务原材料采购情况（单元：万吨、元/吨）        原料                     采购量                    采购均价                        采购量               采购均价                      采购量                采购均价  PTA                      54.59                     5447.05              216.24                  5190.37                 61.61                 5185.16  MEG                     207.41                     4041.46              267.26                  3595.02                 69.05                 4027.09 贵府开头：公司提供      采购价钱方面，2023 年，受原油价钱回落以及 PTA 供过于求影响，公司 PTA 采购均价同比下跌 4.71%；MEG 采购均价有所回落，同 比镌汰 11.05%，主要系国内乙二醇产能加多，阛阓竞争加重导致 MEG 阛阓价钱下跌所致。2024 年 1－3 月，MEG 采购均价有所回升。      受业务范畴扩大带动，2023 年，公司前五大原材料（包含石化业务）供应商采购金额所有较上年全年增长 8.04%至 238.43 亿元，占比 较上年同期下跌至 44.43%，聚积度尚可。      坐褥 材料智能制造技俩 XCP01 安设投产，新增长丝产能 66 万吨。2023 年 8 月，公司年产 60 万吨离别化功能性纤维技俩一期 XCP02 安设（设 计产能 36 万吨）投产，新增长丝产能 36 万吨。同期，公司 30 万吨短纤技俩投产，新增短纤年产能 30 万吨。禁止 2023 年底，公司涤纶 长丝实验年产能 740.00 万吨，较上年加多 110 万吨。                                             图表 4 • 公司化纤业务产能情况（单元：万吨/年）                   坐褥基地                               居品类型                                2022 年                                  2023 年                                             POY                                                            43.00                                43.00  平湖基地                                             FDY                                                            50.00                                50.00  洲泉基地                                       POY                                                        236.00                                  237.00                                                                                                                      追踪评级回报                |        6                                        FDY                                                 52.00                                    52.00                                        DTY                                                 26.00                                    25.00                                        POY                                               143.00                                    176.00  湖州基地                                  FDY                                                 32.00                                    32.00                                        DTY                                                 48.00                                    48.00                                        POY                                                       --                                 55.00  新沂基地                                  FDY                                                       --                                 16.00                                        DTY                                                       --                                  6.00  所有                                    涤纶长丝                                              630.00                                    740.00  新沂基地                                  短纤                                                  30.00                                    60.00  湖州基地                                  短纤                                                  60.00                                    60.00  所有                                    短纤                                                  90.00                                   120.00 注：上表产能口径为实验产能 贵府开头：公司提供                                图表 5 • 公司化纤业务产能产量情况（单元：万吨/年、万吨）        居品                     产能                        产量              产能                   产量                      产能                 产量  涤纶长丝                    630.00                    573.47            740.00             680.10                 740.00              185.01  其中：POY                  422.00                    388.17            511.00             464.95                  511.00             129.20        FDY               134.00                    119.64            150.00             141.08                 150.00               36.67        DTY                  74.00                   65.66             79.00              74.07                   79.00              19.14  短纤                         90.00                   51.23            120.00             117.31                 120.00               30.95  所有                      720.00                    624.70            860.00             797.41                 860.00              215.96 注：1.POY 产能未包含深加工成 DTY 所用的 POY 产能；2.上述产能数据是年末产能，探求到投产时刻不同，产能运用率无法狡计 贵府开头：公司提供    追踪期内，公司涤纶产量跟着产能捏续蔓延而擢升。跟着国表里经济复苏、需求得到开释，纺织服装需求迎来复苏，带动上游涤纶长 丝耗费量的增长。自 2023 年以来，涤纶长丝行业一直处于去库存经过中，行业库存较 2022 年高点已有所下跌，因此，公司涤纶长丝各产 品开工率较 2022 年显然擢升并看护在较高水平，产量范畴扩大。    销售    公司地处蹙迫纺织品基地长三角经济区，区域产业集群效应显耀，为公司发展提供较好的外部环境，2023 年，公司主营业务收入中内 销占比 89.50%，较上年略有下跌，公司出口力度加大。追踪期内，公司销售模式和结算方式均未发生紧要变化。    在居品销量方面，2023 年，跟着公司产能加多，公司 POY、FDY、DTY 销量均有所擢升。2023 年，公司涤纶产销率看护在高水平。                                      图表 6 • 公司化纤业务销售情况（单元：万吨、元/吨）        居品                   销量          销售均价             产销率          销量        销售均价         产销率                销量         销售均价          产销率  POY               389.45           7000.72    100.33%      462.90       6795.80   99.56%             108.19        6856.04        83.74%  FDY               118.10           7693.70    98.71%       142.08       7675.31   100.71%             32.72        7814.97        89.23%  DTY                61.62           8671.98    93.85%        76.58       8498.59   103.39%             16.91        8727.10        88.35%  短纤                 46.80           6761.79    91.35%       116.62       6523.72   99.41%              28.75        6530.63        92.89% 贵府开头：公司提供    销售价钱方面，公司化纤居品销售均价受原油等原料价钱变动影响显然。2023 年受原油价钱回落、对卑劣居品价钱支捏不及，公司化 纤居品价钱均有不同进度下跌。进入 2024 年，鄙人游纺织行业开工率回升的推动下，公司涤纶长丝和短纤居品售价较均有所回升，但受 春节假期影响公司产销率有所下滑。 易商。                                                                                                            追踪评级回报              |        7       （2） 石化业务       追踪期内，公司 PTA 销售价钱同比保捏深远，PTA 销量增长带动石化业务收入同比加多。       公司石化业务为 PTA 坐褥与销售。为了镌汰涤纶坐褥原材料 PTA 的外部采购，公司在化纤产业链上游石化业务已完成较大范畴的生 产布局，PTA 在平湖独山基地进行坐褥。公司独山动力一期及二期 PTA 技俩达成满产（产能 500 万吨/年）                                                       。独山动力三期及四期 540 万吨 /年 PTA 技俩正在筹备阶段，掂量到 2026 年，公司 PTA 产能将达到约 1000 万吨/年。 前坐褥 PTA 大部分私用，一丝 PTA 为昔日 PTA 扩产艳羡客户渠谈而对外售售。2023 年，公司 PTA 外售量同比有所加多，PTA 销售价钱 同比小幅下跌。                            图表 7 • 公司化工业务主要原料 PX 及居品 PTA 产销及价钱情况                       原料/居品                       2022 年              2023 年                2024 年 1—3 月               采购量（万吨）                                      332.74               346.02                     92.08  PX               采购均价（元/吨）                                  7541.47               7449.37                   7431.03               产能（万吨/年）                                     500.00               500.00                    500.00               产量（万吨）                                        33.86                49.07                     11.50  PTA               销量（万吨）                                        36.88                49.43                     11.07               售价（元/吨）                                    5258.33               5161.14                   5193.15 注：1.产量、销量数据口径均为不包含对内供应 PTA；2.公司未流露总产量，仅流露用于外售的产量，因此产能运用率数据不适用；3.PTA 产能口径为实验产能 贵府开头：公司提供       （3） 运筹帷幄效率       追踪期内，公司运筹帷幄效率办法合座有所擢升，与行业内企业比拟仍处于较高水平。       从运筹帷幄效率办法看，2023 年，公司销售债权盘活次数由上年的 51.54 次上升至 56.98 次，主要系公司强化回款力度所致；存货盘活次 数由上年的 14.09 次上升至 14.42 次。总财富盘活次数由上年的 1.29 次上升至 1.42 次，炒股配资均变化不大。与同业业其他企业比拟，公司运筹帷幄效 率办法进展较好。                                   图表 8 • 2023 年行业内公司主要运筹帷幄办法对比                  技俩                       公司               浙江恒逸集团有限公司                    桐昆集团股份有限公司 应收账款盘活次数（次）                                      79.77                    17.73                            111.12 存货盘活次数（次）                                        14.42                    10.62                              8.90 总财富盘活次数（次）                                        1.42                       1.14                            0.86 注：为斡旋口径，上表中数据均使用 Wind 数据 贵府开头：Wind，联合伙信整理       公司在建技俩投资范畴大，靠近老本开销压力较大，探求到技俩围绕公司现存主业投资，昔日公司在PTA和涤纶长丝边界竞 争力有望进一步擢升。       禁止 2023 年底，公司主要在建技俩总投资额为 96.46 亿元，已完成投资 36.74 亿元，昔日掂量资金进入 59.72 亿元，靠近老本开销压 力较大。公司尚需投资额度较大的技俩主要为独山动力年产 540 万吨 PTA 技俩。                               图表 9 • 禁止 2023 年底公司主要在建技俩情况（单元：亿元）                       技俩称号                     预算数            禁止 2023 年已投资                   资金开头 江苏新拓年产 60 万吨离别化功能性纤维技俩                           31.16                         15.83       自筹及银行借款 独山动力年产 540 万吨 PTA 技俩                             65.30                         20.91       自筹及银行借款 所有                                               96.46                         36.74            -- 贵府开头：公司提供       昔日，公司拟新建涤纶长丝产能，掂量于 2024 年和 2025 年分别新增 40 万吨/年和 65 万吨/年的涤纶长丝产能。同期，公司将陆续推 进 PTA 建设技俩，独山动力年产 540 万吨 PTA 技俩掂量于 2024 年和 2025 年分别投产 270 万吨/年 PTA 产能，公司 PTA 总产能掂量至                                                                                     追踪评级回报           |        8 （五）财务方面   公司提供了 2023 年财务回报，天健司帐师事务所（特殊芜俚合伙）对该财务回报进行了审计，均出具了法式无保寄望见的审计论断。 公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。 制下合并，财务数据已追想诊疗；公司招揽合并全资子公司桐乡市中辰化纤有限公司。公司财务数据可比性较强。    （1） 财富质料    追踪期内，公司财富范畴有所增长，结构以非流动财富为主；公司货币资金较为充裕，受限财富比例低，合座财富质料好。   禁止 2023 年底，受公司运筹帷幄范畴扩大影响，公司财富范畴较年头有所增长，结构以非流动财富为主。禁止 2023 年底，公司货币资金 主要由银行进款（占 93.12%）组成；受限货币资金占 17.96%，主要为千般保证金进款，受限比例较年头有所擢升；应收账款较年头大幅 增长，主要系公司出口业务增长导致应收出口信用证加多所致，应收账款账龄全在 1 年以内，坏账计提比例为 0.83%，应收账款期末余额 前五大应收方占比为 33.66%，聚积度尚可；公司存货较年头有所增长，主要系原材料加多所致。存货主要由库存商品、原材料和发出商品 组成，当期存货计提跌价准备比例为 0.53%，存在一定跌价风险。跟着在建技俩的徐徐建成并转入固定财富，公司固定财富较年头有所增 长。禁止 2023 年底，公司固定财富成新率为 63.36%，成新现象尚可。禁止 2023 年底，公司受限财富占 6.26%，公司财富受限比例低。                           图表 10 • 财富欠债表数据分析（单元：亿元）        要害财务数据              2023 年头             2023 年末               变化比率 财富总额                                 413.08              451.40                  9.28% 流动财富                                 119.09              145.49                 22.17% 货币资金                                  62.90               81.11                 28.95% 应收账款                                   5.76                9.65                 67.57% 存货                                    37.19               43.09                 15.86% 非流动财富                                293.99              305.91                  4.06% 固定财富（所有）                             226.15              250.16                 10.61% 在建工程（所有）                              30.63               16.92                 -44.77% 无形财富                                  17.45               17.37                  -0.42% 欠债总额                                 256.04              283.43                 10.70% 流动欠债                                 151.96              167.86                 10.47% 短期借款                                  84.91               92.02                  8.37% 应付单据                                  11.94               18.20                 52.52% 应付账款                                  26.61               26.33                  -1.03% 一年内到期的非流动欠债                           17.57               19.66                 11.91% 非流动欠债                                104.08              115.57                 11.03% 始终借款                                  73.56               78.79                  7.12% 应付债券                                  23.93               24.97                  4.35% 始终应付款                                  0.00                3.65                      -- 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理   禁止 2024 年 3 月底，公司合并财富总额 546.57 亿元，较上年底增长 21.08%，其中，流动财富占 41.95%，非流动财富占 58.05%。截 至 2024 年 3 月底，公司货币资金较上年底增长 70.88%，存货较上年底增长 54.94%，在建工程（所有）较上年底增长 68.85%，主要系一 季度节沐日影响，卑劣纺织行业停工停产，而公司高负荷坐褥导致库存加多，运筹帷幄铺底资金加多，同期公司融资端作念低风险业务所致。    （2） 老本结构    追踪期内，受益于盈利留存，公司系数者权益范畴有所增长。公司融资渠谈畅达，跟着运筹帷幄范畴扩大，欠债增长，公司债务                                                                   追踪评级回报    |        9 职守加重。    禁止 2023 年底，公司系数者权益 167.97 亿元，较年头增长 6.96%，主要系利润留存所致。其中，包摄于母公司系数者权益占比为 中未分拨利润占比较大，权益结构深远性一般。    禁止 2023 年底，公司欠债总额较年头增长 10.70%，主要系公司运筹帷幄范畴扩大所致。其中，流动欠债占 59.23%，非流动欠债占 40.77%。 公司欠债结构相对平衡，欠债结构较年头变化不大。禁止 2023 年底，受运筹帷幄范畴扩大影响，公司短期借款、应付单据、始终借款均有所 增长；应付单据主要为银行承兑汇票；一年内到期的非流动负借主要为一年内到期的始终借款转入；始终借款主要由保证借款（占 77.13%） 和典质保证借款（占 22.87%）组成；始终应付款主要系售后租回话付款。    有息债务方面，禁止 2023 年底，公司一谈债务 237.32 亿元，较年头增长 11.79%。债务结构方面，短期债务占 54.74%，始终债务占 高 0.81 个百分点、1.08 个百分点和 0.70 个百分点。公司债务职守系数加重。    禁止 2024 年 3 月底，公司系数者权益 170.72 亿元，较上年底变化不大；公司欠债总额 375.85 亿元，较上年底增长 32.61%，主要系 受卑劣需求影响债务范畴季节性变动，同期公司衔尾进款端作念低风险业务，导致短期借款大幅加多。其中，流动欠债占 69.42%，非流动负 债占 30.58%。    禁止 2024 年 3 月底，公司一谈债务 334.92 亿元，较上年底增长 41.12%，主要系公司为连气儿型坐褥企业，而下搭客户春节假期需求较 弱所致。债务结构方面，短期债务占 68.21%，始终债务占 31.79%，以短期债务为主，其中，短期债务 228.45 亿元，较上年底增长 75.85%， 主要系短期借款大幅加多所致；始终债务 106.47 亿元，较上年底小幅下跌 0.88%。从债务办法来看，禁止 2024 年 3 月底，公司财富欠债 率、一谈债务老本化比率和始终债务老本化比率较上年底分别提高 5.98 个百分点、提高 7.68 个百分点和下跌 0.59 个百分点。               图表 11 • 公司债务结构                        图表 12 • 公司债务杠杆水平 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理                        贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理    （3） 盈利才气 所擢升。 材料价钱下跌、卑劣需求复苏带动涤纶景气度复原，居品价差扩大所致。 和财务用度占比分别为 4.04%、27.69%、47.89%和 20.37%。其中，研发用度为 11.98 亿元，同比增长 11.17%，主要系公司加大研发力度， 新址品、新工艺研发进入加多所致；财务用度为 5.10 亿元，同比下跌 7.13%，主要系银行进款利息收入加多及公司融资成本下跌所致。 益和营业外收支对利润影响小。    盈利办法方面，2023 年，公司总老本收益率和净财富收益率分别为 4.78%、6.47%，同比分别提高 3.21 个百分点和 7.78 个百分点，公 司盈利才气擢升。                                                                  追踪评级回报    |   10                               图表 13 • 公司盈利才气变化情况                技俩                 2022 年               2023 年             变化比率 营业总收入（亿元）                                    507.87              614.69                21.03% 利润总额（亿元）                                      -4.66               11.74                     -- 营业利润率                                        3.53%               5.55%         2.02 个百分点 总老本收益率                                       1.57%               4.78%         3.21 个百分点 净财富收益率                                       -1.31%              6.47%         7.78 个百分点 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理 同比增长 47.36%。    （4） 现款流 流入范畴可袒护投资需求。但探求公司在建技俩的老本开销安排，昔日仍存在较大的融资需求。   从运筹帷幄行径来看，2023 年，公司运筹帷幄行径现款流入量及流出量均同比加多，主要系公司产能扩大带动运筹帷幄范畴扩大所致；公司保捏经 营行径现款大幅净流入。2023 年，现款收入比为 108.23%，收入达成质料高。   从投资行径来看，2023 年，公司投资行径现款流入量及流出量均同比下跌，投资行径现款净流出范畴有所减小，主要系购建固定财富 支付的现款减少所致。   从筹资行径来看，2023 年，公司筹资行径现款流入量及流出量均同比加多，筹资行径现款流净流入大幅下跌，主要系偿还的银行借款 加多所致，但公司仍处于融入资金状态，探求其在建技俩的老本开销安排，昔日仍存在较大的融资需求。                            图表 14 • 公司现款流变化情况（单元：亿元）                技俩                 2022 年               2023 年             变化比率 运筹帷幄行径现款流入小计                                   589.42              701.37                18.99% 运筹帷幄行径现款流出小计                                   557.56              664.78                19.23% 运筹帷幄行径现款流量净额                                    31.85               36.59                14.89% 投资行径现款流入小计                                    15.35                6.30                -58.98% 投资行径现款流出小计                                    69.52               40.52                -41.72% 投资行径现款流量净额                                   -54.17              -34.22                -36.83% 筹资行径前现款流量净额                                  -22.32                2.37                     -- 筹资行径现款流入小计                                   272.68              282.75                 3.69% 筹资行径现款流出小计                                   242.58              277.10                14.23% 筹资行径现款流量净额                                    30.09                5.65                -81.23% 现款收入比                                       110.14%             108.23%        -1.91 个百分点 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理    追踪期内，公司事迹扭亏，带动合座偿债才气办法出现显然改善。2024 年一季度，受运筹帷幄获现水平季度性波动影响，公司部 分短期偿债才气办法放松。                                 图表 15 • 公司偿债办法     技俩                办法           2022 年              2023 年             2024 年 3 月 短期偿债办法       流动比率                              78.37              86.67                  87.88                                                                       追踪评级回报       |        11             速动比率                               53.90             61.00              62.30             运筹帷幄现款/流动欠债                          20.96             21.80              -6.56             运筹帷幄现款/短期债务（倍）                        0.28              0.28              -0.07             现款类财富/短期债务（倍）                       0.57              0.65               0.64             EBITDA（亿元）                         28.61             48.85                 --             一谈债务/EBITDA（倍）                      7.42              4.86                 -- 始终偿债办法      运筹帷幄现款/一谈债务（倍）                        0.15              0.15                 --             EBITDA/利息开销（倍）                      3.51              5.54                 --             运筹帷幄现款/利息开销（倍）                        3.91              4.15                 -- 注：运筹帷幄现款指运筹帷幄行径现款流量净额，下同 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理   从短期偿债办法看，禁止 2023 年底，公司流动比率与速动比率均有所擢升，运筹帷幄现款流动欠债比率小幅擢升，现款类财富对短期债 务的袒护才气增强。合座看，公司短期偿债才气办法进展增强。   从始终偿债办法看，2023 年，公司 EBITDA 大幅高涨至 48.85 亿元，带动 EBITDA 对利息开销的袒护才气增强，一谈债务/EBITDA 镌汰；运筹帷幄现款对利息开销的袒护水平有所擢升。合座看，公司始终偿债才气办法进展增强。   对外担保方面，禁止 2023 年底，公司无对外担保。   未决诉讼方面，禁止 2023 年底，公司无紧要未决诉讼。   银行授信方面，禁止 2023 年底，公司共计赢得银行授信额度 477.48 亿元，剩余未授信额度 257.42 亿元，公司迤逦融资渠谈畅达。公 司为上市公司，领有平直融资渠谈。      公司本部为顾问和捏股平台，对下属子公司管控才气较强，同期承担老本阛阓部分融资职能，债务职守轻，2023 年收入和经 营行径现款流净额范畴很小，探求到公司在建技俩资金需求较大，存在一定筹资压力。   禁止 2023 年底，公司本部财富总额 143.24 亿元，较年头增长 20.63%，主要系流动财富大幅加多所致。其中，流动财富 58.53 亿元（占 流动财富主要为始终股权投资（占 94.85%）。禁止 2023 年底，公司本部货币资金为 8.06 亿元。   禁止 2023 年底，公司本部欠债总额 40.72 亿元，较年头增长 39.27%。其中，流动欠债 15.42 亿元（占 37.86%），非流动欠债 25.30 亿 元（占 62.14%）。从组成看，流动负借主要由短期借款（占 38.60%）和应付单据（占 54.11%）组成；非流动负借主要为应付债券（占 98.68%）。 禁止 2023 年底，公司本部财富欠债率为 28.43%，较 2022 年底提高 3.80 个百分点。禁止 2023 年底，公司本部一谈债务 39.26 亿元。其中， 短期债务占 36.40%、始终债务占 63.60%。禁止 2023 年底，公司本部一谈债务老本化比率 27.69%，公司本部债务职守较轻。   禁止 2023 年底，公司本部系数者权益为 102.52 亿元，较年头增长 14.54%。在系数者权益中，实收老本为 15.29 亿元（占 14.92%）、 老本公积所有 64.67 亿元（占 63.08%）、未分拨利润所有 18.63 亿元（占 18.17%）、盈余公积所有 3.70 亿元（占 3.61%）。   现款流方面，2023 年，公司本部运筹帷幄行径现款流净额为 15.79 亿元，投资行径现款流净额-10.22 亿元，筹资行径现款流净额-4.76 亿 元。 （六）ESG 方面      公司 2023 年流露了年度社会处事回报，已在绿色低碳边界取得多项效果；公司握住健全治理结构，合座 ESG 顾问进展较好。   环境处事方面，公司袭取“绿色、离别化+立异”的发展理念，在工艺技能、绿色制造技能、产业链高下协同、智能制造技能等方面 取得了紧要龙套。公司通过管千里着镇静慧化、工艺自动化、泉源替代化、废料质源化、固废资源化、运用合规化、就餐光盘化等“七化”方法， 从泉源削减固废的同期强化未端法式化处治，将企业环境影响降到最低，达成了“企业与当然，产业与资源”的平衡发展、环境效益和经 济效益的双赢。                                                                      追踪评级回报     |      12   社会处事方面，公司握住健全技巧东谈主才引发机制，2023 年开展培训 1699 场；公司征税情况清雅，2023 年公司征税总额 11.12 亿元； 公司积极响应乡村振兴和“千企结千村”的敕令，先后与洲泉镇岑山村、独山港镇赵家桥村和金沙村缔结党建定约左券，按期开展主题党 日、结对帮扶、志愿公益等一系列行径，并按照左券于 2023 年捐赠 30 万元，合营共建惠民实事技俩，达成资源分享、上风互补。公司重 视安全顾问，建立完善的安全顾问组织架构和安全坐褥处事制，禁止 2023 年底，公司通过了 ISO45001 职业健康安全顾问体系、ISO14001 环境顾问体系认证以及政府救急顾问部门安全法式化验收。   公司治理方面，公司建立了健全权责平等，灵验制衡的决策实施监督机制，法式董事长、总司理行权行径，并充分领略董事会的决策 作用、监事会的监督作用、司理层的运筹帷幄顾问作用。公司加速激动治理体系和治理才气信息化，从顶层设想和旅途运筹帷幄来看，公司制定了 “55211”工程，即用 5 年驾驭时刻，以工业互联网为干线有序建成运筹帷幄顾问、坐褥营运、客户服务、基础技能四大平台和智能工场示范， 构建信息化法式和信息安全 2 个体系，建立一套信息化管控机制，全面建成智能工场。 七、债券偿还才气分析    公司盈利及获现对存续债券保险才气很强。同期，本期债券建树有转股条件且已处于转股期，昔日若本期债券转为公司股票， 公司实验偿还压力将减轻。   禁止 2024 年 3 月底，公司存续债券为“凤 21 转债”，2027 年到期，余额为 249994.40 万元。公司运筹帷幄行径现款流入量，运筹帷幄行径现 金流净额和 EBITDA 均可对存续债券提供很强的保险。                                图表 16 • 公司债券偿还才气办法                           技俩                                    2023 年 运筹帷幄行径现款流入量/存续债券余额（倍）                                                          28.06 运筹帷幄行径现款流净额/存续债券余额（倍）                                                           1.46 EBITDA/存续债券余额（倍）                                                              1.95 贵府开头：联合伙信字据公司年报及公开贵府整理 八、追踪评级论断   基于对公司运筹帷幄风险、财务风险及债项偿还才气等方面的玄虚分析评估，联合伙信详情看护公司主体始终信用品级为 AA，看护“凤                                                             追踪评级回报       |     13 附件 1-1      公司股权结构图（禁止 2023 年底） 贵府开头：联合伙信字据公司年报整理 附件 1-2      公司组织架构图（禁止 2024 年 3 月底） 贵府开头：公司提供 附件 1-3      公司主要子公司情况（禁止 2024 年 3 月底）                                              公司捏股比例（%）              称号           注册地         业务性质                       取得方式                                              平直        迤逦     浙江新凤鸣化纤有限公司          浙江省桐乡市       制造业     100.00        --   非团结禁止下                                                        追踪评级回报       |   14                                                         合并                                                       团结禁止下合     桐乡市中维化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --                                                         并                                                       团结禁止下合      桐乡中欣化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业    86.27     13.73                                                         并                                                       团结禁止下合    浙江新凤鸣出进口有限公司     浙江省桐乡市   生意    100.00        --                                                         并  新凤鸣国际做事（香港）有限公司      香港     生意    100.00        --     缔造  新凤鸣集团湖州中石科技有限公司    浙江省湖州市   制造业   100.00        --     缔造     桐乡市中盈化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --     缔造      浙江独山动力有限公司     浙江省平湖市   制造业       --    100.00     缔造      盈进群众发展有限公司       香港     生意        --    100.00     缔造     桐乡市中益化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业    75.00     25.00     缔造     湖州市中跃化纤有限公司     浙江省湖州市   制造业       --    100.00     缔造     湖州市中禾贸易有限公司     浙江省湖州市   生意        --    100.00     缔造     平湖市中润化纤有限公司     浙江省平湖市   制造业       --    100.00     缔造     湖州市中磊化纤有限公司     浙江省湖州市   制造业       --    100.00     缔造     桐乡市中友化纤有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --     缔造    新凤鸣实业（上海）有限公司     上海市     生意    100.00        --     缔造    桐乡市中鸿新材料有限公司     浙江省桐乡市   制造业   100.00        --     缔造     平湖市中昊贸易有限公司     浙江省平湖市   生意        --    100.00     缔造    新凤鸣江苏新拓新材有限公司    江苏省新沂市   制造业   100.00        --     缔造    徐州阳光新凤鸣热电有限公司    江苏省新沂市   制造业       --    100.00     缔造    新凤鸣江苏新迈新材有限公司    江苏省新沂市   制造业       --    100.00     缔造    新凤鸣江苏新卓新材有限公司    江苏省新沂市   制造业   100.00        --     缔造  浙江瑞盛科新材料参谋院有限公司    浙江省桐乡市   制造业       --    100.00     缔造    新凤鸣实业（香港）有限公司      香港     生意    100.00        --     缔造      江苏新耀热力有限公司     江苏省新沂市   制造业              51.00     缔造                                                       团结禁止下合       罗科史巴克有限公司       香港     生意    100.00                                                         并    江苏新凤鸣新鸿新材有限公司    江苏省新沂市   生意        --    100.00     缔造 贵府开头：联合伙信字据公司年报整理                                             追踪评级回报       |   15 附件 2-1    主要财务数据及办法（公司合并口径）                  项   目                         2022 年              2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类财富（亿元）                                                65.60               84.74                145.51 应收账款（亿元）                                                  5.76                9.65                  7.36 其他应收款（亿元）                                                 0.18                1.43                  1.41 存货（亿元）                                                   37.19               43.09                 66.76 始终股权投资（亿元）                                                3.27                3.74                  3.83 固定财富（亿元）                                                226.15              250.16                243.86 在建工程（亿元）                                                 30.58               16.60                 25.32 财富总额（亿元）                                                413.08              451.40                546.57 实收老本（亿元）                                                 15.29               15.29                 15.29 少数股东权益（亿元）                                                0.00                0.01                  0.01 系数者权益（亿元）                                               157.04              167.97                170.72 短期债务（亿元）                                                114.81              129.91                228.45 始终债务（亿元）                                                 97.49              107.41                106.47 一谈债务（亿元）                                                212.29              237.32                334.92 营业总收入（亿元）                                               507.87              614.69                144.52 营业成本（亿元）                                                489.04              578.81                136.00 其他收益（亿元）                                                  2.09                2.14                  1.20 利润总额（亿元）                                                 -4.66               11.74                  3.09 EBITDA（亿元）                                               28.61               48.85                    -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                      559.39              665.30                156.35 运筹帷幄行径现款流入小计（亿元）                                          589.42              701.37                164.56 运筹帷幄行径现款流量净额（亿元）                                           31.85               36.59                -17.12 投资行径现款流量净额（亿元）                                          -54.17              -34.22                -15.09 筹资行径现款流量净额（亿元）                                           30.09                5.65                 52.52 财务办法 销售债权盘活次数（次）                                              51.54               56.98                    -- 存货盘活次数（次）                                                14.09               14.42                    -- 总财富盘活次数（次）                                                1.29                1.42                    -- 现款收入比（%）                                                110.14              108.23                108.18 营业利润率（%）                                                  3.53                5.55                  5.59 总老本收益率（%）                                                 1.57                4.78                    -- 净财富收益率（%）                                                -1.31                6.47                    -- 始终债务老本化比率（%）                                             38.30               39.00                 38.41 一谈债务老本化比率（%）                                             57.48               58.56                 66.24 财富欠债率（%）                                                 61.98               62.79                 68.76 流动比率（%）                                                  78.37               86.67                 87.88 速动比率（%）                                                  53.90               61.00                 62.30 运筹帷幄现款流动欠债比（%）                                             20.96               21.80                    -- 现款短期债务比（倍）                                                0.57                0.65                  0.64 EBITDA 利息倍数（倍）                                            3.51                5.54                    -- 一谈债务/EBITDA（倍）                                            7.42                4.86                    -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 合并口径的始终应付款中的有息部分纳入始终债务核算；3..“--”示意数据不适用 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理                                                                                追踪评级回报        |       16 附件 2-2    主要财务数据及办法（公司本部口径）                       项   目                              2022 年               2023 年 财务数据 现款类财富（亿元）                                                           3.20                     8.06 应收账款（亿元）                                                            0.81                     0.83 其他应收款（亿元）                                                          36.13                    47.67 存货（亿元）                                                              0.45                     1.77 始终股权投资（亿元）                                                         75.68                    80.35 固定财富（亿元）                                                            1.89                     3.40 在建工程（亿元）                                                            0.08                     0.08 财富总额（亿元）                                                          118.75                   143.24 实收老本（亿元）                                                           15.29                    15.29 少数股东权益（亿元）                                                          0.00                     0.00 系数者权益（亿元）                                                          89.51                   102.52 短期债务（亿元）                                                            4.50                    14.29 始终债务（亿元）                                                           23.93                    24.97 一谈债务（亿元）                                                           28.43                    39.26 营业总收入（亿元）                                                           5.44                    41.86 营业成本（亿元）                                                            5.21                    37.86 其他收益（亿元）                                                            0.16                     0.20 利润总额（亿元）                                                            6.37                     3.04 EBITDA（亿元）                                                             /                        / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                                  5.03                    45.04 运筹帷幄行径现款流入小计（亿元）                                                      5.96                    45.95 运筹帷幄行径现款流量净额（亿元）                                                     -0.09                    15.79 投资行径现款流量净额（亿元）                                                      1.59                   -10.22 筹资行径现款流量净额（亿元）                                                     -4.53                    -4.76 财务办法 销售债权盘活次数（次）                                                        10.56                    44.82 存货盘活次数（次）                                                          13.98                    34.08 总财富盘活次数（次）                                                          0.05                     0.32 现款收入比（%）                                                           92.48                   107.62 营业利润率（%）                                                            4.12                     9.33 总老本收益率（%）                                                           5.40                     2.02 净财富收益率（%）                                                           7.09                     2.56 始终债务老本化比率（%）                                                       21.09                    19.59 一谈债务老本化比率（%）                                                       24.11                    27.69 财富欠债率（%）                                                           24.62                    28.43 流动比率（%）                                                               *                        * 速动比率（%）                                                               *                        * 运筹帷幄现款流动欠债比（%）                                                       -1.83                   102.39 现款短期债务比（倍）                                                          0.71                     0.56 EBITDA 利息倍数（倍）                                                         /                        / 一谈债务/EBITDA（倍）                                                         /                        / 注：1.公司未流露 2024 年一季度公司本部财务数据；2.“*”示意数据过大或过小;“--”示意数据不适用 贵府开头：联合伙信字据公司财务回报整理                                                                            追踪评级回报      |       17 附件 3   主要财务办法的狡计公式          办法称号                                         狡计公式 增长办法           财富总额年复合增长率            净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总额年复合增长率 运筹帷幄效率办法              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总额                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利办法                 总老本收益率 （净利润+用度化利息开销）/（系数者权益+始终债务+短期债务）×100%                 净财富收益率 净利润/系数者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构办法                  财富欠债率 欠债总额/财富所有×100%            一谈债务老本化比率 一谈债务/（始终债务+短期债务+系数者权益）×100%            始终债务老本化比率 始终债务/（始终债务+系数者权益）×100%                   担保比率 担保余额/系数者权益×100% 始终偿债才气办法              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销             一谈债务/ EBITDA 一谈债务/ EBITDA 短期偿债才气办法                   流动比率 流动财富所有/流动欠债所有×100%                   速动比率 （流动财富所有-存货）/流动欠债所有×100%            运筹帷幄现款流动欠债比 运筹帷幄行径现款流量净额/流动欠债所有×100%               现款短期债务比 现款类财富/短期债务 注：现款类财富=货币资金+交游性金融财富+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借款+交游性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单据+其他短期债务   始终债务=始终借款+应付债券+租借欠债+其他始终债务   一谈债务=短期债务+始终债务   EBITDA=利润总额+用度化利息开销+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销   利息开销=老本化利息开销+用度化利息开销                                                                   追踪评级回报   |   18 附件 4-1     主体始终信用品级建树及含义   联合伙信主体始终信用品级分辩为三等九级，标识示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以低品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标识进行微调，示意略高或略低于本品级。   各信用品级标识代表了评级对象爽约概率的险峻和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象爽约概率徐徐增高，但不摒除高信用 品级评级对象爽约的可能。   具体品级建树和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约概率极低      AA       偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，爽约概率很低      A        偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，爽约概率较低      BBB      偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，爽约概率一般      BB       偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，爽约概率较高       B       偿还债务的才气较地面依赖于清雅的经济环境，爽约概率很高      CCC      偿还债务的才气特等依赖于清雅的经济环境，爽约概率极高      CC       在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 4-2     中始终债券信用品级建树及含义   联合伙信中始终债券信用品级建树及含义同主体始终信用品级。 附件 4-3 评级瞻望建树及含义   评级瞻望是对信用品级昔日一年驾驭变化标的和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、深远、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多故意要素，昔日信用品级调升的可能性较大      深远       信用现象深远，昔日保捏信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利要素，昔日信用品级调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响要素尚不成明确评估，昔日信用品级可能调升、调降或看护                                                        追踪评级回报     |   19

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